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周健:2019年資產表現回顧及展望

來源:東吳基金    時間:2019-12-31 16:40:19

回顧過去一年,我們可以看到大類資產都是正收益,其中紐約原油漲幅最高,全年上漲36%,其次滬深300、標普500,也超過30%。債券市場漲幅最低,但美債綜合指數漲幅也超過9%。這種全年普漲的行情在最近15年里只在2009年出現過一次。

如果看過去兩個月,表現最好的是大宗商品,其次是股票指數。在股市上也出現了周期類股票強于消費類股票的現象,這種行情結構再結合宏觀經濟趨勢,個人認為短期經濟已經進入復蘇階段,并有轉向過熱的可能性。

具體看經濟層面,過去兩年經濟增速下降過快,主要是外部出口和內部固定資產投資同時收縮所致,雖然2019 年政府推動大規模的減稅降費,但降低成本并不能改變固定資產投資下滑的趨勢。隨著中上游庫存的逐步去化,未來政府有望通過基建來拉動內需,帶動制造業補庫存,從而實現穩增長。

當前政策面臨的難題主要是如何平衡降杠桿和穩增長。原來依靠貨幣政策拉動內需的渠道不通暢,甚至會對降杠桿形成負面影響。所以預計明年貨幣政策還會保持今年適度寬松的基調,主要是配合財政政策拉動增長,也有助于控制宏觀杠桿率。

2019年股市的節奏基本就是看政策松緊,選對幾個重點板塊,在其中做輪動。而當前這些板塊的估值已經處于較高水平,如果沒有新增資金拉動,高位盤整的概率較大。另一方面,在基建和固定資產投資修復的過程中,周期板塊的確定性和安全性明顯更高,個人認為新增機會可能會出現相關板塊和資產之中。

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